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主演：佩德罗·帕斯卡 卡尔·韦瑟斯 吉安卡罗·埃斯波西托 凯缇·萨克霍夫 克里斯托弗·洛伊德 特穆拉·莫里森 温明娜 艾米·塞德丽丝 蒂莫西·奥利芬特 艾米莉·斯沃洛 奥米德·阿布塔西 李善亨 Truett Killian Christine Galey 比尔·伯尔 Titus Wellive
导演：李智善
? 本跟踪□级报□及评级□□□ )结(🕔)论□得用□yò□g )于其他(🌌)债券(🐅□的发□等证券业务活动。
Chi□a Che□gxi□□□nternational Cred□t□□ating Co□,Ltd□北京市东城□朝阳门(mén )内大街南(n□n )□(zhú )杆胡(hú□)同北京(jī(🚑)ng )市东□区(🎚□朝阳门内大街□□杆胡同
号(🦔)银河□OHO5<□p><□>号楼<□□邮□(□)(biān □：10□010 电话：（□610）(🎁)664□□8877 □ 传真(zhēn □：（8□10）
6642 610□Bui□d□ng 5, G□laxy SOHO, N□.2 Nanzhuganh□t□ng,□haoy□ngmen□eiAvenue□/□>□□□,□ongcheng □istric□□Beijing, 100010
江(□)苏亨通光(🐣)电股份有限□司：<□>中诚信国际信用(□òng )评级有(yǒu )限责任公□对贵□司及贵(guì□)公司存(👍)续□🚬)(xù )期(qī(🎁)□)内相关□项进(j□n□)行(há□□ )了跟□评□。□中诚信(🏽)国际信用(🏀)(y□□□ □评(pín□ □□(🧖)□员会审定：<□p>
维持贵公司(sī )的主(💾□体信用等□(jí(😍)□)为A□<□□+<□□> 特此通(🧔)告□/p> 评级观点：中诚□国际维(□éi )持江(🦓)苏(🕵□□通光电股份(fèn )有(yǒ(👇)u )限公(□ōn□ )司（以(🍋)下简□“□□光(g□āng )电”□(huò )“公□”）的(□)(de )主体(🎹□信(xìn□)用等级(□)□AA +，评级(💢)□望(□□n□ □为□(💻)□wěn )□；□持“亨(□)通□债”的债项信用等级为(w□i )AA□/p> □。中诚(🥥)信国际(jì )肯定了(🐂□公司光纤光□□(yè )务维持(chí □较强的竞(🕜□□优势(shì□📪) )、保持较(🥠)强□技术研发(fā )实□□□ì )、海洋能源□yuá□ )与通信(☔)业务快速发(🏘)展等□面的(😋)优势□其(🖨)整体信□实力提供了有力支持。同(□)□，中诚□国□□□□ )际也关(□)注到公司(s□ )业绩(jì )□受下□(💟□核心客□(hù□)影响、短□债务(🍻)规模增(z□n□ □长以及具□□定资本支出压□等因素对(du□ )公司经□及信(💀)用状况造成的影(yǐng )响。 概况数据<□p□ 总资(zī )产（亿元）(🥀)注：1□中诚□(□ì□ )国际□□gēn )□□□19年~2□21□审计□(🤹)告及20□□年一□度未经审□的财务报表(🖕)整□；2、□019年营(yí(😿□ng )业总□入和□业毛利(🤞)率根(👞)据差□更正(🚦)调整后的数□修□。
? 公司业(□)绩易受下游(□óu□□核心客户影响□🖋□(xiǎn□ )□公□光□(👤)光缆(🍼)业务(□□ □下游客户以三(sān□□大□营商为主，智(zhì )能电网□wǎn□ )传输与系□集□□chéng )业务下(x□□(🐪) )游客(kè □户以电网公司(🌓)为主，客户集中度(⛱)较高，且□议(yì )价□🎫)能力强。2□21年由(yóu )于光□络板□执行的订单价格处于市□低位，加之部分(□)原材料价格上升□该(🔟)板块毛利(👜)率进(□ì□ )一步(🔁)下降(jiàng )□此外，智能(🔮)电网业务对公司资□□j□n )有(yǒ(□□u )一定(□ìn□ )占用(🏁)，□021□公司(💇)经营活□净□金流有□下降。
? □期债务规模增长□zhǎ□g )。经营□模□🚏□扩张□得(□□ )□金需求□(l□àng )增(🌠□加，2021
年末□期(🔡)债务□至138□88亿元，□币资金(✊)对(💬)短(👧)期债□□□务无法形(x□ng )成有(🚦□效覆□□面(□)临□定短期偿□cháng )债压(🏿)□□🏷)。
□□□□ 具有一定(⚫□资□支(🍝)出压力(lì )。近(jìn )年(niá□ )来，□司项目建设(shè(🚘) )和对外投□规□□□(□à )□投资活动(□□(□□n□ )□金流持(chí(🖌) )续净(🐠)流□，未(□èi □来仍面临(🗽)较大资本支出□(🕝)□。<□p□<□>□□展望□/p>
中诚(□héng□)□国际认为，江(ji□ng□)苏亨□(□)光□股份(fèn )有限公司信(xìn □用水平□未□🌎)(wèi )来12~18个月内将保持稳定□□/p> 同□□(□□ )比(□)较 注：“长飞光纤”为□长□光(🤧)□光缆股份有(yǒu□)□公司”简称(⤵)。资料来(lái )源：(□)中□(□héng )信□□ìn )□□🃏)际(jì )整(🧥□□(lǐ )本次跟□(💕)债项□x□àng )□况□/p> 亨通□(zhu□□😤)n □□<□p> 跟(□)踪评级□因根(gē(🥩)n )据(😽)国□(jì □□例和(hé )主(➿)管部门□□，中诚信国际需对□司存续期内的债券进行(👧)跟踪评级□对其□险程度□行跟踪监测□本(běn )次评(píng□)级为定期(qī )□踪□🔦)评级。□集资金使用(👋□情(🆔)况 2019年3月，□司□行“江苏亨通(🏼)光□□)电股份有限公司公开□🏈)发行可(□)(kě )转换公□债券”，债券简称“亨□🍆)□h□ng )通转债”□□(z□ài )券代(dài )码(mǎ □□10056□SH，募集资金总额17.33□(y□ □元，期限为6年(📊)，转股□为2□19□9□(⭐)2□日至2025年3月(🈂)18日(rì(🏔) )，票面利率□lǜ □：第一(yī )年□.3□□第□□0.5%，□(dì )三年1.0□，□四年1.5%□第五年1.8□，第六年2.0%。公司□(mù □集资金主要用于新一代光(👻)纤预制棒扩能改造项目以及补□流动□金，截至2022年□月末募□🥩)集资金余额(❤)为1.4□亿元。宏□经济和政策环境 2022年一(🦅)季度GDP同(tóng )□□(zē□□ )长4.8%，总体□扭转了去年二□四季度当□🎳)□□□tóng )比增速不断回落的局面，但低于(y□(🍎□ □去年□□🚠)期两(💾)年复合(🤔)增(□)速，且增速□□〰)稳主□源于政策□因素的支撑。随着□增长政策持□□)续发力及政策效果□□□我(□)们维持后□hòu )续(✝)(xù □各季度同比增(🚲)速(🤼)“稳中(⏫□有□(□)□□判断，但疫(Ⓜ)情□地爆发(fā )或(h□ò )会(huì )加□需求□缩及□期□弱□实(😮)现全年5.5%的预期增长目标仍有较大□🍞)压力。从(🐿□一季度经济运行来□😊)看(□àn )，产需□态化(□uà )趋势受疫情扰(rǎo □动(💷)影响较大，实(🆒)□融资□□)需求(qiú )偏□□ruò )背景□金融数据(🍞)总(zǒng □量强□结□(🎣)弱□多因(□ī(📙)n )素(📢)影□下□格水平基□(b□□ )保(□)□稳定。从生产端来看，□二产业(🌌□及工业□加值保持在常态增长水平，但(🐟)疫情(qíng )影响(xiǎn□ □下月度数(shù )据逐月放□□第(dì □三(sān )产□chǎn )业当季同比增速仍低□第(□ì )二(😊)(èr )产业，服(fú )务业生产指数(😗)3月(yuè □同□增速再(zài )度□(zh□□(🎩)n )□(fù□)。从需□(□)□来(lái )看，政□□□□🤽□□(□□ □□撑较(😁)强的需求修复(😬)较好□🐓)，表现为基□和高技(jì )术制□🎫)造(😏)□投资延续高(gāo )□长；政□性因□支撑较弱的需□□)□相对□(pí )软，表(biǎo )现为房地□□资(zī )持(chí )续回(huí □落，社(s□è )零额(🎫)增□延续放□，替代□应(y□ng□)□□出口增速有所(su□ )回(huí(🗞) )□。□金融数据来看(😉)，社融规模增量同比高(g□o□)增，但剔除政府债券净□□之后社(👐□融增□仅与去年末持平。从□格水平来看(□à□ )，□食品□🌇)□格低(⬜)(dī )□运(yùn )行影□，C□I总体保(🤕)□bǎo )持(➖)平稳运行，大□商品价□(gé(🕯) □□高输□🎱)入□❎)□通胀□力有□上升，但市场需求偏弱背景下P□I同比延续(😢)回落。
宏□🏞)观(guān )政策：(👭)
2022年□府工作报□提出的5□5%增(zēng )速目标是“高基(jī )数上的中(zhō(😘)□g□)高速□□”，因此“□策发力(□□ □应适□靠前，及□□用储备□(📦□策工具”，□(□)们□为，□增(zēng )□将是(shì )全年宏观调控□□òng )的(🎧)重(💳)心。其□，货币政策宽□(□ōng )取□qǔ□💘) )向仍将延□□□□□4□全面□准之后总量宽松依(📋)然(🥩)□rá□🐺)n )有□🎇□(y□u )操□空间，□在(□ài )实(s□í□□体融资(🔓)需求较(🌄)弱及□jí )流□性充(chō(😏)ng )裕背景(🔀□下，货币政策□结(jié□)构性功□或更加凸□(🍂□，□(hòu )□(xù □央□或优先通□□加支农□nóng□)支小再□款额度、扩(🍐)□□惠(💡)(h□ì )小微贷款支持工具(□ù )规(🔘□□(mó )、配(pèi )合□(dì )方(fāng )政府□□(chéng )施策(😆)稳定房地□市场(c□ǎng )等结(□ié(😗) )构(gòu □性□施(shī )引□“宽信用”□财政政策□发力空间依然存(cún )在，□传统(tǒ□□ )财(🦍)政扩张不□♐)(bú )同(tóng )，今□(□ián )将主要实施(shī )以□🎍)□□退税为重点的(□e )组合式税费(fèi )政策，并通(t□ng )过动用特定(□)国有金融机构□专营机构利润等非常规□□(□)解决(💐)财政(🍽)资(🔻)金来源□题□tí )，以(yǐ )避(bì )免加大(🤧□长期(□ī □□险积□，加之专项债□资□效(🏘□□束压力□lì□)并未放松，总体上看，当前财政政□□)策或□huò□)仍在
<□>China Chengxin Int□rnat□onal C□edit Rating Co.,Ltd.□□i□a C□engxin International Cred□t Rating Co.□Ltd.
<□>力图避免过□刺(🚿)激和无效刺(⏫)激，主要通(🎪)过(🙄)(guò(🛑) )提前发力□lì□)□精准发力叠(📴)□□□转(zhuǎn□)移支付的(🐭)方(😕)式(s□ì )□撑经济尽快企稳，并为后(🔂)续调整预留政策空间。宏观□望：疫情再次□□ì□□) )扰□中□宏观□济□□🙀)行，实□全(q□á□ )年经济增长目(🌅)标压力有所加□，延(□)续我们此前判断□🍥)，政(□hèng )策性因素将持(🎆□□支撑经□🏙□济运行□📵□(háng )企稳，2022年(🧝)GDP增速或将呈□ché□g □现“稳中有进(jìn )”走势。中诚信国际□为(🍑)，2022年中□经济面临的风(🍸)□(📟□与挑战进□步加(jiā )大，实现目标增长任务□□宏观□策更(□)加(🐄)□□(🎩)有效，需要□观政策进一步激□市场主体□力。从中长期看(kàn )，亿(🙆□万□民追求美好生□的愿望强烈□□通(□□ng )内循环将带动国内供应链、产□链运行□🍋)更为(wéi )□畅，扩大□(nèi )需□基础更(gèng )加广泛，中国□g□ó )经(⏸□济运行长期向好的基本(⚪)面未改。
近□关注□/p>
通□行(💩)(háng□)业为(w□i )光纤光缆主要□(xū )求来源，2021年中期(qī )□来光纤光缆市场供□gòng )□□构改善，量价均□所□升，但5G等新基(□ī □建投资放缓□h□ǎn )□能会□□(📣)求增长承压光(guān□ )纤光缆(lǎn )是光(🛬)□(🐍)信□🏃)的(de□)主要传输介质，与传统□通(🔢□信□比(□ǐ )，□(🔻)通信具有传□chuá(🤤)n )输频带(🍢)宽□□输损耗(🎿)□、中继距□□ù )离长、□缘、抗电磁干扰性能强、□密性强(qiáng )等(😭)优点。光纤光缆行(🤳)业□现代□信领域重要的配套(🕑)产(□hǎ□ )业□作□全球发□□快(kuài )的电信(🆒)□场之一，□国拥有全球□qiú□)最大□固定及无线□(🛅)(kuān□)带网(w□□g )络，其□□□光缆行业主要下游(yóu□)需求来自通信行□(yè )。
无(👤)(wú )线宽带方面，无线通(□)信网络□□(□hà(🎅)n )到终□的最(z□ì )后接□部分(😉)□□□用无线□♍)技术进行(⛸□数□传输，但基站与基站间的其他传输环□大多需要用(y□ng )到(dào )光纤□缆产品。目□，我国4G网(wǎng )络建设基本完成且光纤到□(h□ )普及率□□，网络(luò )基础设(🐎)施能力较强。截至2021年(□□án )末(mò(🦁) )，互联□□带(dà□□)接入端(d□□n )口达到10.1□亿个(gè□)，比(🎏)上年净增7,1□□个，其中光(🍹□□接(jiē )入端□达到9.6亿个(🚫)，占互□网接入端口的比重提升□9□□□%，光□到户(hù(□) )（FTTH）□□来在固□宽带接入中占比□断提高。2021□以(yǐ )来，在发展新(xī(💁)n )型基础设施等政策(cè )背景下，我国(g□ó □加□5G网络建设□sh□ )，但5G应(📡□用落地进展尚不明
□(xī □，□近□来新建(jiàn )光□㊗)缆长度有所放缓。根(📟)(g□n )据(😢)工(🚣□信部发布的《2021年通(tōng□□□□统计公报》，2021年(🛂)我国□🤒)新建□缆(🍎)线路长度319万□里(🆖)，截至□年末(mò )□我国光缆线路□长度已达5,48□万公□🎥)里。图1□近年来(□)我□新建光缆线路长度情况（万公里）
□□来源：工业□信息化部<□p>
我国(✊□通□行业□(□ù )前处于4G向5G过渡的区□🔊)□，2019年工信部正式向(x□□n□ □中国(😁)电信、中国移□、中(⏫)国(g□ó(□) )联□(□)、中国□电发放5G商(shāng□)用(□)□□，我国5G正式进入商用部(bù )署阶(jiē□)段(duàn )□2020年□□□□冠疫□□(□hōng )击□，我国(🔠)□G产□发展(🍋□□逆势(sh□ □上扬，□绕5G的(□□基□(📝)设备(🌫)、光纤□(♍)(guān□ )缆集采逐(zhú(□) )□开展。根据(🏟)□021年□□🖥)国(guó )移动发(🧢)(fā□)布(bù )□2021~20□2年普通光缆集□采购(📹)公告，针对(duì )□通(tō□🚇)ng □光缆产(chǎn )品的□de□)集中采购□□zǒng )量□□)约4□7□05万(☔)□长公□(lǐ )（折合(h□ )□/p> 暖□此外(□)，根据运□□□02□年(nián□□资本支出计划，2022年□(🌸)□电信(x□n )预计(□)保持稳□的(de □5G资本□支，其20□2年□本□支□划为930亿元，□比增□7.3%□其□□及5G的资本开支占□🕸)(zhà□ □比为36.6%，较2021□□降10.□%□中国移(□□ )动2022□计划资本开支(z□ī □为1,852亿元□较(👌)2□21年□持平稳，其中5G计划资本开支为1,100亿元，□2021年同比下(xià□🕛) )降(□iàng□)3.5%。运营□固网开支的(□e )减少可(kě )能会□光纤光缆行业□求的□长带□□定压力，中诚□🆖)信国际将对(du□ )此保持关注□
到□升，同时下游(🐂)光纤光缆产(□hǎn )能亦□断释放□但自2019年起(🕸)光纤光缆(🥊)需(xū )求增速放(🔕)□，供需不平衡□致我国光□🏠)纤(🍅)(xiān )光(🕹)缆市场(🎰)□于结构性产能(n□ng )过剩(shè□□ )状□。2020年上述供需结构未发生明显改变，且国内(nèi )电信运营□□续面临(lín )较大的提速降费及大规模□G资本(běn )支出投资压□，使得国内主□电信□营商□纤集采价格□续□降。□021年光纤光缆市场在(zài )5G和(🖕)千兆光网(🕢)的(😤)□(😖)模(□ó(🎙) □部(bù(📯) )署的背景下，迎来了需□😻)求□□🕎)涨和价(ji□ )格□底反(fǎn )弹，但(👓)□(⚾)材料(liào )价格的大□上涨，□(🗃)□(wéi )□(guāng )纤光(💑)缆企业(yè )带来了(le )一定程(c□é□g )度□挑战。
从(□)行业竞(🕔)□(zhē(🎵)n□ )格局来看□kàn )，光纤光缆行□🤩)□集□(zhōng )度较高□行业内大(dà□)部分产□□)能和市场□额(👨)集中(zhōng )在长(🍔)飞光纤、亨□光(🤜)□、富通□团有限□(⚫)司（以下(🔪□简称“富通集(□)(jí )□”）□厂□(□hāng )。从□国移动发布的2021~2022年普通
光(guāng )缆集(🌺)中采□中标□🤾□情况来看□共(🧞)1□家厂商(shāng )入围□长飞光纤(□)、□□)杭(há(💪)ng )州富(🍲)通通□技术股份有限(□iàn □公司（以下简称□富(🎻)通□(🎺)信”）□亨通(tōng )□(guā□🚕)n□ )电□□)、江苏□(📸)天□技股份有□(xiàn )□□🐏)司(□ī )（□下简称□□中天科技”□□烽□通□科技股份有限公司（以下简称“烽(□ēng )□通信”）中(zhōng □标份额分(👟)别□19.96%、15.96%、13.97%□11□97%及8.14%。光纤□缆下游需(xū□)求(q□ú □来源(🍇□相对单一，□为依赖电信运营□的(👁)投(📑)资需(♓)求(💒□，中诚(chéng )信国际□持(c□í )续关注20□2年□(d□□n )信运营商光(g□āng )□光缆集采规模及价格变(bi□□ )动及□jí□)对行业内□业的持续性影响。此外，2021年□1月□盟委员(😶)□（T□e□European C□mm□ssion）发(🕔)布通知，对原产(👚□于中□的(□)光(□uāng )缆做出反□销□xiāo )肯定性□裁，将对从□(🍬)国进(jìn )□的(de )光纤光缆□收19.7□□□4%的反倾销税。或对行业内企□海外业务□展产生一定影响。
表□1：近年(⏫)来(□□我国出□(🧡□(tá(🐼)i )的光纤通(tōng )信领域相(xiàng□)关□策
资料来源：□据(🚷)(jù )公开资料整□公司股权□🥜)结(jié )构有所调整，治理结构(😙)完善，□建(jià□ )□了(□□较□完(□)□□án □善的内控体系和(🆒)风(fē(🍝)□□ )险□范机(□)制<□p>
□踪□(qī )内，公(➖)司(sī□)产权结构稳定，未发生重(c□óng )大变□(😧□。截(□i□ )至□022□3□末，公司总□(gǔ )本□为23□62亿股，控(□òng )股□🔄)股□(□□仍(réng )为亨□集□□(😡□限公司。公司(sī )实际控
China Ch□ng□i□ International Credit Rat□n□ Co.,Ltd□China □hengx□n International □□edi□ Rating Co.,□td.<□p>
制人(r□n )崔(🍍)□□□□n )良直接持股(□)比例从2021年3月末的9□0□%下降至4.03□，通(tō(🆑)ng□)过亨□□tōng )集□□í□)团持□(gǔ )□2021年3月末(mò(🐀) )的18.□4%上升至□4.0□%。
□踪期(qī□🅰) )内，□司(sī )根据《公司法》《□市公(🚨)司治理准则(zé□)》《企□🏞)□q□(□) )业内部控(🥐□制□本规□□□ī □范》等法(fǎ )律法规以□中(z□ōng )国证监会、上海(❌)□券交易(🏅)所关于(y□ )公(gōng )司治□的□求，不(□)断□□公(🦏)司(sī )□人治理(🥖)结构(🛒)，健全和执□(háng )公□内部(👬)控制□系□规(□)□公司运□。根据公司披□的《亨(🥨)通光电股□gǔ□□□有限(□)公司2021年度内部(🐁)□制评价报(bào )告》，跟□期内□司依据(🤟)企业内部控制规□(💳)体系□□司内部控□🏬)制□度、□□□□(👢)，□□开□内(□□□ )部(bù )控□评价工□，不存在内部控□□大缺陷。此外，2□22年(🏦)6月，公(🕌)司财务总监汪□🚗)升涛(□āo )先生由于□(□)(gōng□)作□动原因(yīn )向公□(sī )董事会申(🔰)(shēn )请(qǐng )辞去财务(⚪)总□(jiā□ )职务，公司聘任(rèn□)吴□(yàn )女□为□(cái )务总监(👈)□公司光(🧒□纤光缆业务具有较强的(de )竞争(🎚)优势，受当年执□zhí )行□订单情□□íng □况□响□产品销(xiāo )量增加但(dàn )销售均价进一步下□；2021年下半□以来(📦)主要运营商招(🎞)标“量价齐升”，有助于(y□ )改善□司光□光□📏)缆□务盈利压力<□p>
光通信是公司优(👌)□核(👏)心业务，主要包括光棒、光(🎚)纤、光缆、智能□(□)器(✴)□的研(🌰)发(f□□🥡□ )与生(shē□g )产(chǎ□ □，通信网络(lu□ □□设计施工(gōng )和总包以及通信运营服□等。公司(🕴)拥□独立(lì )知识产(□)权□quán□□□光□生产技(🥓)术□公司□□□光棒□能逐(zhú )步提升(s□ēn□□)，□够满足自(zì )身生产所需，具备(bè□🧤□□ )明(💖)显□成本优势，□业地位(wèi )稳固(gù )，且随□新一代绿色光棒新(🙁)技□的逐步应用，竞争□(□)势□一步凸显(🌐)。2021年，公□gō□g )司产能(🍱)维(🔴)持(💕)在(🛐)4□40□□□公里□年，在5□建设(👡)的带(□)□下(xià □，□缆产□🖋□量小(xiǎ(✈)o □幅上升，当年□能利用□小幅□升至85.68□。
表 □：近□来公司光缆(🖇)产□及□量情况(🐓)（万□公里□
产□(n□□g )资□来源□公司(sī )提(t□ )供□g□(□)ng )
公□主要通过参与大客户集□采(□)购(□)招投□的方式获(huò )取销售订单并□□□(🛥)客(□□户□□□订购(□ò(🎸)u )销(□)合同(🥗□，主□(🚂)客户为(wéi )电□□营商以□🤼□及(jí )电信设备商，业绩(🍏)□客户招(🛏)□□量及价(□)格(g□ )□(yǐng )响较□。2□21年(□ián )光网□板块前(🥘)五大□户销□金额合计28.31亿元□yuá□ )□占该板块(ku□□ )总(zǒ□g□)销售(s□□u )额的45.29%，光网络□(🧀)(bǎn )块销售金额中□来自三大电信运营□的销□金额占□zhàn □□□4□.63%，集中度略有下(📿□降但□处于(□ú )较(jiào )高水平。202□年上半(bàn )年(nián □，□场□□gòng □需环境未□🎱)发(🔆)生明显□□(□□□但20□1年下半年以来，在双千兆网(wǎng□)络建设等□游(yó□ )需□(💻)增长的带动下□运(✍□营商招标呈现(🍳)量价(♌□□升(🔒)的趋势(🚶)，集(🚙)□采购规模和价格均较(jià(□)o □上年(🏟)实□shí□)现较大幅度(dù□)上涨，有助于改□公司光纤光缆业务□利压(yā )力。2021年，在下游(□ó□ )市□(🤲)需□拉□下(🚺)，公司□品销量□l□àn□ )有所(su□ )上□□但公(🍦□司当年(nián )执(🚚)行□订单主(z□ǔ )要为(🍍)□020年签订，价格处于历史低位，销售均□进(💪)一步下滑。
销(🏙)量(☝)□l□àng )□/p>
注：(⭐)光缆□量数据□jù(☔) □包□💩)括OEM委外□□产品销量。资料来源：公□提供<□□得益于(🔮)特高压工□🐈□□建设□速，高压及超高(g□o )□电□产销量快(□)速□长(🌾)公司智□z□ì □能□网业务□包括中低压□□压、超高压(🌷)和(hé )特种□□等产品与电力系(🙉)□集成的(de )设计施工□总□(🎤)，产(😇)业□(🏡)完整。电力电(🔔)缆的主要(yào )原(□uán )□料(liào □是铜和(hé □铝，占(🌼)该板块成本比(bǐ )例较高，原(⛑)(y□á(🏒)n )材料价□🖖)□的□动对利□影响较大□🐰)(dà )。公司拥有铜材□工公司，铜导体产品作为电力传输□□□线缆产品的主(🔭)要原材□，在满(□)足自□生产需□后对(duì )外销售，但整体利润□(gò(➕)ng )献□🐣□□□低□20□1年□🏘)，□益于“□基建(jiàn )”持续□进以及“碳达峰、(➗□□中和□等环(huán □保(👢)需□□qiú )，□(💽)特□□为主的(📖)电网建□再次□速，加之公司加(jiā )大市场(ch□ng )开拓□高(gāo )□及超□压电(dià□ )缆□销量显(🛥)著(zhe )提(tí )升。此外，2021年(nián□□12□，公司分□f□n )别中标□(🍏)国移动通信有□□□gōng )司“2022年至□023年电力(🌃)电□产(chǎn□)品(🌠□集(🚿)中(zh□ng □采(□ǎi )购(gò□ )”项目中□🚉)的□信□□)用电力□缆和建□(zhù□)用(🤞□□80□□力电缆□中□金额□□□亿□。截至2022年3月末，公司陆缆(lǎn □相□累(lè□ )计□手订单超过75亿元，为后□□□发展(□)提(tí )□一定(👈)保障□
Chin□ Chengxin International□□re□it Ra□ing C□□□□td.□/p>
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□源互□□块下游客户主□🧔)□□电(🛒)力系统客户(👮)和通信运□□)营商，2021年前(🐈)五大客(□è )户□(xiā□□)售金(jīn )额□(h□ )计48.10亿元，占(z□àn )□业务□销售额的比重为28.30%，集中度有□下□。表 4：近年来公司□力□缆□要产品产能(💫)□产量□lià(🈸)ng )情况
资料来源：公□提供
表□5：公□□😾□电力电缆主要(yào )产品(📠)销量□况□/p><□>导线（万(🔺)□）
□p>注：表内□据包括OEM委外(wà(📄□i )加□jiā )工产(chǎ□ )品销□x□ā□ )量。□料来源(yu□n )：公司(sī )提供海上(shàng□)风电□程业务快速发展(🤡)，海洋(🎲)通(🖐□□项目有序□付，公□🏳)□在手订(🧔□单(□)充足，可□□续□务□展□供一定保障(zhàng□)
□p>公司□洋能□(yuá□□)与通□□务主要□(💙)括海底电缆、海底□(guāng )缆和□hé )特种海洋工程类□□🐘)□的□发与生产以及海(hǎi )洋系统□成业□。海底电缆及海上□□□风电工程□面□公司(🔯)拥有完□(shà(👱)n )海(🧒)上风电系统解决方案及服务能力□🚐)，形成了(🌃)从(🚄)□□🥨)底电缆研发(🚯)制造□(□)运输、□岩打桩□🎴)、一体化打桩、风机安(ān □装□🔭)、□设□shè(🕍)□)到风场运□的海(👣)上□(f□n□ □□(d□□n □场□营完整□业链。受(😒)“海上风电(diàn □抢装(👛)潮”□响，2021年公司海上风□✊)电工(□ōng )程业(yè )务迅(🧔)速发(😋)展(📒)□公(gō(🍓)ng□)司为华□、□(🤤)家电投□龙源(🍚)、中广□、三(□ān )□、粤□□uè )电、浙能等(□)能源商提供□从产品到工□□□□的全方□服□。□021年□0月，□司(sī )中标国家(□iā )重□⬛)点□🏎)工□（岸电(🕍)项目(mù )）(□)——中□石油（(🍚)中□📱)国）有(yǒu )限□□ià(🏬)□ )□司(sī )□海□电缆(l□n )和附件采购及施工敷设□项目□🍥)(mù(🍖) )，中□zh□ng )标(□)金额为13亿□。□/p>此外(wài□)□公司通过收购华海通(tōng )信技术有限公司（□□)原(yuá(🎩)□ )“华为海洋(y□ng )网络（□港□有限公司□，以下简称□/p>
“华海(➿)通(tō□□ )信”）成为国内唯(🌇□一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Un□ts研发(□)制造及跨(🚨)洋通信网络□决(🔯)□(fāng □案□(de )□□业(🕗)链公(🖋)司(📳)。2021年□华(h□á )海通信重大项目交付有序推进，当□□āng )年交(□i□o )付的重点项(🎲)目包括菲律宾C□SCN□□CIP-I Stage1、(🔛)海南□港H2HE、马□📯)□兰□MSC项□等(⏳)。截至(🏾)2□□□年□(□)(mò □□华海通□tōng )□(⤴)全□海□hǎ□👾□□ )底光(guān□ □□□付□程数已累计(📽□突□□🏔□50,□0□公里。在手订(dìn□ )□方(□āng )面，2□21年以来，华(□)海通□(❤□在亚(👃)太、□美(🧞□及□洲等区域中标(🦋□和(hé )签约金额超(🧒)过22亿元，截至2022年3月末□手订单(dān )存量超(chā(🎑)o )过5□亿□□)元，在手订□充足，□为后(□òu□)续业(🎖□务发□✏)展□(tí □供一定保□。20□□年12月，华海通□□)信被□国商务(👼□部(🌒)工(🏸□业与安(💭)□局(BIS)列入□rù(〽) )“实(□hí )体(tǐ )□单□□ān )”(□ntity□Li□□□，中诚信国际(🎛□将□(💑)续关注其(qí )对□海通信(xìn )未来业□(😣□发(fā )展的影响。随□(zhe )新产(□hǎn□)品□新技术(s□ù )□开(kāi )发(👕)，研(yán )发(⛲)投(🍐)入不断增长；在建项目未来所(□)需□🏇□□□ū )投(□óu )资仍较大，虽部分(f□n )资金来□lái )□于定增募集资(⛺)金，但□来(l□i )仍具□一定(🏋□资(🐔)本支出□□2□□1年，公司持续□□)加大在5G光纤通信、光纤预制棒、□容量高(🛷)□□底光缆集(jí )成系统、(🎥)□高压(yā(□) )陆缆□超□chā(😚)o )高压海缆交流和(hé )直流(🚠)系统、硅光模(m□ )块、海(🐅)上风□(di□n )□领域(🔫)新(□)技□、新产品的研(yán )发□入□rù )，当年研发□□□一步上(shàng )升至19.08亿元，□营业收入的(de )比例略□(y□u□)下降。截□2□22年3月(🚤)末(🛤)，亨通□拥□授权专利□,078项□其□□明专利690项(xiàng )，几(💮□十种(🐈)产品成□□□列(liè□)入国家□点□产□ch□n□)品、国□🕯)□□炬□划项目(m□ )、□家□口机电(😅)产品研(yán )发项目□中国□guó □专利□lì□)产品等(děng )，□术□发(fā )实□保(🏑)持较强水□(🔇)。表 6：公司研发投入情况□/□> 公(🗃)司□要□建项□为云南联通□tōng )“□百行□(dò(🚴)ng )”综合(□□□革项□□□□ )及定增募投项目等。□(🍾)司主要在□□目计划总投资69.22亿(🍔)元，□□□0□2年3□末已投(🐼)资 30.81亿元，未来仍需(xū )投资(zī )□8.41亿□yì□□元，虽部分□金(📥) C□i□a□Chengx□□ Int□rnational□□redit Rating Co.□Ltd. □□lì )。中诚信□际将□□关注资□🌾)本(běn )支(zhī )出对公司□务规模影响□未来□目□□□ùn□)营情况。表(bi□o ) 7□截(jié□)至□□2□年(📍)3月末□司(sī )主要在建项目情况（亿(yì )元(□uán□)）
注：部分项目实际(🔒)投□情□与计划投□(🥣)(□ī(🎳□ )情况□□□🤪)一定差异。□料来源：公司□供
<□>财务分(😍□析以下分析基(🏧)于(yú )公(gōng )司提(tí )供的(🚴)经立信会□□事务所□特□□□合(⏮)伙）审计(🎧)并出具□(b□□o□)准无保留意(□ì )见的20□9年~2021年□计报告以及(jí )未□(□ī□🦆)ng )审□的20□2年一季度财□□表(🔃)。□司(🛑)(sī□)财务报表□按□新会计□则编(b□ān )制。以下财务分析均基于财□报(🍤)(bào□)告期(🌛)末数(🔦□(shù(👱) )。此外□2022□公司发布《亨□光电□于会计(□ì )差错更正后的(d□ )财(😼)务□表和附注》，将公司(s□□🐻) )承担存货和价(🔵)格(🤢□风险但对(du□ )供□商没有选择权的部分“商品贸□(□ì )”业务的收入确(💃)认方法由总额(é )法调整为净额(🗡)法核算，对201□年合□□润(💮)□(✨□中的营□(🌐)(□è□□收□🦃)入和(hé )营□成本项目进行(🎬)□(dià(〽)o )□(🏜)，上(shàng □述(🧣)事项□影响公(gōng )司2□19年□的归属□□市公(gōng )司股东的净利润(r□n )□本(běn )报告(□□o )分析(xī )□使用的2019□相关财务数(👪□据□据差错(cuò )更□后的(🐣)进行调整。
□踪□内，公司营业收入保持增长□但受订□(📖)执行价格及□材(c□i□□料价格影响，毛利率有所下(x□à□)滑
□□>202□年，公(□)司光通信产品(□)销量有所增长□收入随之提(🍐)升，但由□□(dāng )年执行(🔹)的订单(□)价格□(ch□ )于□🖍)市□低□，加之□□□)□原材料价格□□(🦈)，□板块(kuài □□利率进一步下降(💐)。受(🛄)益于特高□等(dě(🦑)ng )“新基建”建设的推进，公□智(🙃)能□网(🤢)□(🔵)务□速发展，收入有所增□□但□原材料价格(🏿)上涨影响(xiǎ(🏒)n□ □，毛利率□□(yǒ□ □下滑。随着重点项目的完工交(□)付□海洋能(néng )源与通信业(yè □务收入(📟)显著增长，□利率亦□□(🐻)提升。综合影响下，公司(📳)营(□í□g )业总□入进□j□n )一(□)步(⤴)增长，但毛利(🍄□率有所下滑(huá )□2022年一季(🥫)度，在□游需求(□)的拉动下□公司光□👛)□信及(📹)智能□(di□n )网板块的业务收入同(tóng )比均有(⏳)所□长(🏌)(z□ǎng )，
公(□ō(□)ng )司(📹)营业□收入同(□)比增长约34.1□%；受订(🥉□单□dā□ )执□价格影(📵)响(xiǎ(⛱)ng )，光通信毛□率有所(□uǒ )□升，但受(🧓)原材料价(🦕□(□ià )□影响，智能□网板块□利率进(jì(⛽)n□)一步下滑，综合影响下(xià □，公司营业毛□□有所下(xià )降(jiàng )□
□p>表 8：□年(Ⓜ)来公司□要业务□🎷)板□收入及毛利率构(gòu )成(□元、%)<□□><□>光通信(xìn )<□p□注：其他主营业务(wù )收入包含(🤒)新能源汽车□(🗡)件□(🍮)充□运营(yí(💼)ng □收入□及□慧城市收(👅)入。□料(🙎□来源□公(🐤)司(sī )年报，中诚信国际整理
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方□，以应(□)收账□zh□ng□)款(□u□n □□□损失□主的资产(🐃)减值□z□í(📩) )损□对公□利□🍯)润产生一定(dì□g )侵蚀，公司投资收益(y□ )为负，但□模较小，对(duì□)利□影□不大□综合影(yǐng□)响(😉)下(xià□□，公(gōng )司利润总额有所(□uǒ )增长，总资产(chǎn )收(shō□ )益率亦有所提升，但EBITDA利润率略有下□。
表 9：近年来□司盈利能力□(□iàng )关(🎨)指标（亿元）
销售费用
随□经营积累，公司资产□权□规(□uī □□□有所增长，但公(👞)司对资金需求增加使(□)(shǐ )得□□杠(🎇)杆小幅(🚞)上(sh□ng )升□shēng )
长。资本(👢)结构方面，因公司债务□wù )□模(🛹)增长，资产负(fù )债率(👒)□总资本化(👪)比率均(ju□1 □小幅上升。
<□>表 10：近年来(l□i )公司主(□hǔ )□资产情况（亿元(yuá□ )、%）□/p>货(🐻)□□bì□💇) )资金
□p>□料来□：公司(🛥)财(🔴□务□表，中诚信□际整(zhě□□ )理受□(🚬)购情况影响，经营□动□(□ìng )现金流□🗳)规模有所下降(jiàn□ )；总□务规模□🔦)持续增(zēng □长(💝)，债务结构有待优(□)□，面临一(⛵)□□期(💊)□债(z□ài )压力2021□□公司经营□现能(🤮)□□所提升(shēng □，但智能□网□(yè )务对公□🖋)司(sī )资□有一定占□，因采购规模及采购价格(g□ )变(⛓□□，□营(📞)活动□现金□规模□所下降。随着在□项□(m□□)□持(🥍)续(xù )投□，公□投资活□现□🌴)金流保□净流出，但因(📖)公(💭)司收□🐣)回前□□分股权(q□án )投资，缺口有所□🖋)减(👓)小。此(😸)外，因公司偿还□务规□较□，□(🎳)司□资活动□❇□净□金流(li□ )下降为□□跟踪(z□ng )期内，公(🚴□司总债务规模不断(🐿)增长(□)，其(👌)□2022□3月□短期债务□(➕)比为75.60%，债(zhài )务□构□待(💾)□dài )优化。因公司短期债务□wù )规模较(📌)□，且□(💰)分货币资金受限，货币资□□短期□务(□ù□□无法形成有效覆盖□公司具(j□ □有一定短(🃏)期债务□□□2021年(nián )，公司EBITD□有所增长(📒)，对利(lì □□(🎂)的覆盖□力□可，但□债务的覆盖能力有所下降；公司经营活(□)动□(💬)现金流□🔴)规□下□xi□ )降，对债务本息的□盖(gài□)能力均有□(🥫□下降。综<□p><□>C□ina □hengxin I□t□rnational Cred□t□Rat□n□ □□.,Lt□.China Chengxi□ Inte□□ational Credit R□ting□Co.,Ltd.□/□>
□来□，公司□sī )偿(⛲)□能□有所减弱。表 11：近□🕢□年来公(gōng )司现金流□偿(📹)债指□情况□亿□、X）<□p>
经营活动净现金流□/p><□>资料来源(□□：公□财(cái )务(📮)报□bào )□，中诚信(□ì(🍙)n )国□整理
公司(🚝)备□流动性较为充足且□权□□渠道畅通□🛅)，能够□(🐈)整(zhěng )体偿(cháng )债能力提(tí □□一(yī )定支持□/p>□p>银行授□方(fāng )面，公司与(🍌)多□金融□构保持良好合作关(guān )系。截(jié )至2022年3月(yu□(🔸) )末，公(gō□g )□(💎)共获得国□外各□(♊)行授信额度□12.45□元(□□，其□□使(❕)(shǐ )用□信□(é )度□170.□6亿元(🆔)。备用流动性较□□足□□□。同时□公司为上(😾□市公司，□权融资渠道畅通□□/p><□>2□21年(🐫)□，公□受限资产账(⏹)面(□)价值合计(🕠)□□.4□亿元，占□🥒)总资产的比(□ǐ )例为8.□□%，□(zhǔ )要(⏱)为货币资金(⛵)35.02□元及应(⏸)收票据10.44亿□等。此外，截(□ié□)至
202□年(□)5月(🔊)末□实(🦐)□(jì )控制人崔根(gēn □良□生质□公司(sī )6,95□万股股票，占□□hàn )其持股比例的7□.93%；控股(🐗)股东□🔔)亨□集团有(🦊)限□司质(z□ì )押公司3.25亿股□占(🐂□其□股□□的57□□□%。
过往债务履约(yuē )情(qíng )况：根□(jù )公(□ōng )司提供的□d□ □《企□信(□)用报告》及相关资料，2019~□0□2□(😨)6□9日，□司所有借款均□期□本、按期付□⬜)□，□出(🚍)现延迟□付本金(jīn )和利(🚒)息的□况。根□公开资料显(xiǎn □示□s□ì□🍧□ )，截□报告□具日，□司□公开(🚳)(k□i )市场(🎸)无信(🏩□用□🐼)违约记录(👯)。评级□🈴)结论<□□>
综上(🌴)所述□中诚信国(gu□ )际维(🔕□持江苏亨通光□股份有限公司的(⛸)主(zh□ □□信(🚨)用等级(jí )为A□
+，评□(😓)展□🗾)望为(wé(🔸)□ )稳(wě□ )□；维(🚭)持“亨□🗡)通转□zhuǎn )□”的债(□)项□用等级□🕊)为□A
□。
<□>□hina Ch□□gx□n International Cr□dit Ra□ing Co.,L□d.□p>China Chen□□□n I□ternational Credi□ Ra□ing Co.,L□d□□p>附一□江苏亨(🗽)通光电股份□fèn □□(□□限公司股权结(🧢)构(🛐)(gòu )图及组织(🌏)结□图（截至2022年3月(yuè )末）□p>资□来源(🏒)：公司(□ī □提供崔根良亨□🚑)通集(📙)团有限公司<□p>□p>亨通集团有□🐰□□公(□)司□p□4□03%
4.03%
5□.70%
<□>5□.7□%□/p>2□.□5%
24.05%
江苏□通光□股份□⏲)(f□n )有□公司
Chi□a Chengxin Intern□tio□al Cre□□t□Rat□ng C□.,Ltd.Chi□a Chengxin□Intern□tio□al C□edit Rating Co.□Ltd.<□p>
附二：江苏亨通光电股份□限公司□务(💯)数据□主要指标（合(□)并(🤒□□bìng□□口径(🤲)）□/p>
货币□b□ □资金
营业毛□率(□□
□p>注□□、中诚□国际根(➖)据(👊)2□19年~20□1年□□□告□2022年一□度未经审计的财务报表整理(□)；2、(🌔)公司长期债□(wù )中(□)包含其他(t□ )非□动□□)负债中带息债务及□赁负债。附三：基□财务指标□计算(🛒)公式(🛀)
资本结(ji□ )构
“长(zhǎng )期投资=债权投资＋其他权益工具□资＋其他债权□(tóu )资＋其他非流动金融资产＋长(📕)期股权投资”。
□p>□hina Chen□□i□ □ntern□tional □redit R□□ing□Co.,□td□□hina Chengxin International Credit R□□ing Co.,Ltd.
附四：□用等级(🥋□的(🙉)(□e □符号及定义<□p>□□>注：除□AA级，□□C级及以下等□děn□ )级□，每(měi )一个信用(📂)等级可用“＋”、“－”符(📢)□进行微调□□(🉐)□略□(□)或略低于□等(d□□g )级。A□A
<□>注：除AAA级，CCC级(j□ )及□jí )□下等(🏊)(dě(📨□ng )级外，每一个信用等级可□“＋”、□－”符□□(□)□□(😜)□□ēi□)调，表示略高或略(luè )低(dī□😱)□)于本等级□A-1注：每(měi )一个(g□ )信□等级均□进行微调□<□p>□□r□...详情
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剧情简介
电话□□01□)664□8877传真：(0□0)□□□26100□02□年6月23日Ch□na Chengxi□ In□□rnat□onal Credit R□ti□g □o.,Ltd.China Chengxin In□ern□tion□l Cr□d□t □atin□ Co.,Ltd□<□□> □ 明 ?□本次评级(⬜)□发(⛎)行人委托评级。□因□次评级事项□🚟)□中□□□□信国际(□)与(yǔ )评级(□)□jí(📚) )□象构成委托关系外，中诚信□际与发行(□□人不(👋)□□任何其(q□(➕) )□影响本次评级行□独□□客观、公(🔰)正的□□□系(□□；本次评(🛏□级项目组成员及信用□审(□□委员会人员与(❄)发行人之□(j□ān )亦不存在任何其□🧤□(qí )他影响本□评级行为□□💍)立、客观(💏)(guān )、公正(zhè□g □□□联关(🚘)系。? 本□评级依据发□人(ré□ )□供或□经正式对(🍅)□duì )外公(gōng )布的信(□)息，□(🌩)关(guān )信息的合法性、□□zhē(🚱)n )□(shí(🏯) )性(🙁)、完整性、准确(qu□ )性(⤵)由(yóu ) 发□fā )行人负□。中诚□(🕚)国际□照相□性、及时□□□□性(xìn□ )的原则□评级信(🔧)息进□审慎(🚬)分析，但对于发□人提供(□)信□🍺)息的合法性、□实□(xìng □、完整性、准确性不作任(➰□(rèn )□保(🧤)证。?□本□评级(🔊)(jí(🐌)□)中□□诚信□际及□目(□ù□)人(□)员遵照相关□律□法□fǎ □规(gu□ □及监管部门(mé□ )相关(guā□🐛)n )要求(□□ú □□按照中诚信□际的(de )评级□程及评级标准，□分履行了勤□□□n )勉尽责(zé )和诚(chén□ )信□务，有(□□充(🏭)分理(□ǐ )由保证本次(👅)评级遵循了(le )真实、客(k□ )观(□uā(📽)n )、公正的原则。? 本评级(jí□)报告(gào )的评级结□jié )论是(□hì )中诚(chéng )信国际(jì(👄) )遵□相关法律、□(fǎ )规以及监管□□的有(🍹)关□□□uī )定，依□合理的内部信(xì□ )□/p> 用评级□程(ch□□g □□标准做出的独立(lì )判断□不存在因发(fā )行人和其他(tā )任何组(🧞)□□个人的(🚋)不当□响□改□评□(□)意(yì□)□(ji□n□)的情况□本评□报告所依据□评(□íng )级方□在公司网(🎾□站（www.□□xi.□□m□cn）□□□露。?□本信□评□报告对评级对象信用状况的任何表述(□)和判(💬)(pàn□)断仅作□相关□策参(c□n )考之用，并不(😕)意味着(z□e )中诚信□际□质(zhì )性(🥢)建□任何使□人(□én )□此报告□□投资□(😂)□贷等□易行为□也不能(néng )作(👵)为使用人购买、□□chū )售或持□相关□□产(chǎ□👔)n□)□的依据。? 中诚信国际不对□duì )任□投资□（□□机(💋□构(📎)投资□和□(gè□)人投资(🎙)者(👷)）使用□报告所表述的中诚信国际的分析结
? 本跟踪□级报□及评级□□□ )结(🕔)论□得用□yò□g )于其他(🌌)债券(🐅□的发□等证券业务活动。
Chi□a Che□gxi□□□nternational Cred□t□□ating Co□,Ltd□北京市东城□朝阳门(mén )内大街南(n□n )□(zhú )杆胡(hú□)同北京(jī(🚑)ng )市东□区(🎚□朝阳门内大街□□杆胡同
号(🦔)银河□OHO5<□p><□>号楼<□□邮□(□)(biān □：10□010 电话：（□610）(🎁)664□□8877 □ 传真(zhēn □：（8□10）
6642 610□Bui□d□ng 5, G□laxy SOHO, N□.2 Nanzhuganh□t□ng,□haoy□ngmen□eiAvenue□/□>□□□,□ongcheng □istric□□Beijing, 100010
江(□)苏亨通光(🐣)电股份有限□司：<□>中诚信国际信用(□òng )评级有(yǒu )限责任公□对贵□司及贵(guì□)公司存(👍)续□🚬)(xù )期(qī(🎁)□)内相关□项进(j□n□)行(há□□ )了跟□评□。□中诚信(🏽)国际信用(🏀)(y□□□ □评(pín□ □□(🧖)□员会审定：<□p>
维持贵公司(sī )的主(💾□体信用等□(jí(😍)□)为A□<□□+<□□> 特此通(🧔)告□/p> 评级观点：中诚□国际维(□éi )持江(🦓)苏(🕵□□通光电股份(fèn )有(yǒ(👇)u )限公(□ōn□ )司（以(🍋)下简□“□□光(g□āng )电”□(huò )“公□”）的(□)(de )主体(🎹□信(xìn□)用等级(□)□AA +，评级(💢)□望(□□n□ □为□(💻)□wěn )□；□持“亨(□)通□债”的债项信用等级为(w□i )AA□/p> □。中诚(🥥)信国际(jì )肯定了(🐂□公司光纤光□□(yè )务维持(chí □较强的竞(🕜□□优势(shì□📪) )、保持较(🥠)强□技术研发(fā )实□□□ì )、海洋能源□yuá□ )与通信(☔)业务快速发(🏘)展等□面的(😋)优势□其(🖨)整体信□实力提供了有力支持。同(□)□，中诚□国□□□□ )际也关(□)注到公司(s□ )业绩(jì )□受下□(💟□核心客□(hù□)影响、短□债务(🍻)规模增(z□n□ □长以及具□□定资本支出压□等因素对(du□ )公司经□及信(💀)用状况造成的影(yǐng )响。 概况数据<□p□ 总资(zī )产（亿元）(🥀)注：1□中诚□(□ì□ )国际□□gēn )□□□19年~2□21□审计□(🤹)告及20□□年一□度未经审□的财务报表(🖕)整□；2、□019年营(yí(😿□ng )业总□入和□业毛利(🤞)率根(👞)据差□更正(🚦)调整后的数□修□。
? 公司业(□)绩易受下游(□óu□□核心客户影响□🖋□(xiǎn□ )□公□光□(👤)光缆(🍼)业务(□□ □下游客户以三(sān□□大□营商为主，智(zhì )能电网□wǎn□ )传输与系□集□□chéng )业务下(x□□(🐪) )游客(kè □户以电网公司(🌓)为主，客户集中度(⛱)较高，且□议(yì )价□🎫)能力强。2□21年由(yóu )于光□络板□执行的订单价格处于市□低位，加之部分(□)原材料价格上升□该(🔟)板块毛利(👜)率进(□ì□ )一步(🔁)下降(jiàng )□此外，智能(🔮)电网业务对公司资□□j□n )有(yǒ(□□u )一定(□ìn□ )占用(🏁)，□021□公司(💇)经营活□净□金流有□下降。
? □期债务规模增长□zhǎ□g )。经营□模□🚏□扩张□得(□□ )□金需求□(l□àng )增(🌠□加，2021
年末□期(🔡)债务□至138□88亿元，□币资金(✊)对(💬)短(👧)期债□□□务无法形(x□ng )成有(🚦□效覆□□面(□)临□定短期偿□cháng )债压(🏿)□□🏷)。
□□□□ 具有一定(⚫□资□支(🍝)出压力(lì )。近(jìn )年(niá□ )来，□司项目建设(shè(🚘) )和对外投□规□□□(□à )□投资活动(□□(□□n□ )□金流持(chí(🖌) )续净(🐠)流□，未(□èi □来仍面临(🗽)较大资本支出□(🕝)□。<□p□<□>□□展望□/p>
中诚(□héng□)□国际认为，江(ji□ng□)苏亨□(□)光□股份(fèn )有限公司信(xìn □用水平□未□🌎)(wèi )来12~18个月内将保持稳定□□/p> 同□□(□□ )比(□)较 注：“长飞光纤”为□长□光(🤧)□光缆股份有(yǒu□)□公司”简称(⤵)。资料来(lái )源：(□)中□(□héng )信□□ìn )□□🃏)际(jì )整(🧥□□(lǐ )本次跟□(💕)债项□x□àng )□况□/p> 亨通□(zhu□□😤)n □□<□p> 跟(□)踪评级□因根(gē(🥩)n )据(😽)国□(jì □□例和(hé )主(➿)管部门□□，中诚信国际需对□司存续期内的债券进行(👧)跟踪评级□对其□险程度□行跟踪监测□本(běn )次评(píng□)级为定期(qī )□踪□🔦)评级。□集资金使用(👋□情(🆔)况 2019年3月，□司□行“江苏亨通(🏼)光□□)电股份有限公司公开□🏈)发行可(□)(kě )转换公□债券”，债券简称“亨□🍆)□h□ng )通转债”□□(z□ài )券代(dài )码(mǎ □□10056□SH，募集资金总额17.33□(y□ □元，期限为6年(📊)，转股□为2□19□9□(⭐)2□日至2025年3月(🈂)18日(rì(🏔) )，票面利率□lǜ □：第一(yī )年□.3□□第□□0.5%，□(dì )三年1.0□，□四年1.5%□第五年1.8□，第六年2.0%。公司□(mù □集资金主要用于新一代光(👻)纤预制棒扩能改造项目以及补□流动□金，截至2022年□月末募□🥩)集资金余额(❤)为1.4□亿元。宏□经济和政策环境 2022年一(🦅)季度GDP同(tóng )□□(zē□□ )长4.8%，总体□扭转了去年二□四季度当□🎳)□□□tóng )比增速不断回落的局面，但低于(y□(🍎□ □去年□□🚠)期两(💾)年复合(🤔)增(□)速，且增速□□〰)稳主□源于政策□因素的支撑。随着□增长政策持□□)续发力及政策效果□□□我(□)们维持后□hòu )续(✝)(xù □各季度同比增(🚲)速(🤼)“稳中(⏫□有□(□)□□判断，但疫(Ⓜ)情□地爆发(fā )或(h□ò )会(huì )加□需求□缩及□期□弱□实(😮)现全年5.5%的预期增长目标仍有较大□🍞)压力。从(🐿□一季度经济运行来□😊)看(□àn )，产需□态化(□uà )趋势受疫情扰(rǎo □动(💷)影响较大，实(🆒)□融资□□)需求(qiú )偏□□ruò )背景□金融数据(🍞)总(zǒng □量强□结□(🎣)弱□多因(□ī(📙)n )素(📢)影□下□格水平基□(b□□ )保(□)□稳定。从生产端来看，□二产业(🌌□及工业□加值保持在常态增长水平，但(🐟)疫情(qíng )影响(xiǎn□ □下月度数(shù )据逐月放□□第(dì □三(sān )产□chǎn )业当季同比增速仍低□第(□ì )二(😊)(èr )产业，服(fú )务业生产指数(😗)3月(yuè □同□增速再(zài )度□(zh□□(🎩)n )□(fù□)。从需□(□)□来(lái )看，政□□□□🤽□□(□□ □□撑较(😁)强的需求修复(😬)较好□🐓)，表现为基□和高技(jì )术制□🎫)造(😏)□投资延续高(gāo )□长；政□性因□支撑较弱的需□□)□相对□(pí )软，表(biǎo )现为房地□□资(zī )持(chí )续回(huí □落，社(s□è )零额(🎫)增□延续放□，替代□应(y□ng□)□□出口增速有所(su□ )回(huí(🗞) )□。□金融数据来看(😉)，社融规模增量同比高(g□o□)增，但剔除政府债券净□□之后社(👐□融增□仅与去年末持平。从□格水平来看(□à□ )，□食品□🌇)□格低(⬜)(dī )□运(yùn )行影□，C□I总体保(🤕)□bǎo )持(➖)平稳运行，大□商品价□(gé(🕯) □□高输□🎱)入□❎)□通胀□力有□上升，但市场需求偏弱背景下P□I同比延续(😢)回落。
宏□🏞)观(guān )政策：(👭)
2022年□府工作报□提出的5□5%增(zēng )速目标是“高基(jī )数上的中(zhō(😘)□g□)高速□□”，因此“□策发力(□□ □应适□靠前，及□□用储备□(📦□策工具”，□(□)们□为，□增(zēng )□将是(shì )全年宏观调控□□òng )的(🎧)重(💳)心。其□，货币政策宽□(□ōng )取□qǔ□💘) )向仍将延□□□□□4□全面□准之后总量宽松依(📋)然(🥩)□rá□🐺)n )有□🎇□(y□u )操□空间，□在(□ài )实(s□í□□体融资(🔓)需求较(🌄)弱及□jí )流□性充(chō(😏)ng )裕背景(🔀□下，货币政策□结(jié□)构性功□或更加凸□(🍂□，□(hòu )□(xù □央□或优先通□□加支农□nóng□)支小再□款额度、扩(🍐)□□惠(💡)(h□ì )小微贷款支持工具(□ù )规(🔘□□(mó )、配(pèi )合□(dì )方(fāng )政府□□(chéng )施策(😆)稳定房地□市场(c□ǎng )等结(□ié(😗) )构(gòu □性□施(shī )引□“宽信用”□财政政策□发力空间依然存(cún )在，□传统(tǒ□□ )财(🦍)政扩张不□♐)(bú )同(tóng )，今□(□ián )将主要实施(shī )以□🎍)□□退税为重点的(□e )组合式税费(fèi )政策，并通(t□ng )过动用特定(□)国有金融机构□专营机构利润等非常规□□(□)解决(💐)财政(🍽)资(🔻)金来源□题□tí )，以(yǐ )避(bì )免加大(🤧□长期(□ī □□险积□，加之专项债□资□效(🏘□□束压力□lì□)并未放松，总体上看，当前财政政□□)策或□huò□)仍在
<□>China Chengxin Int□rnat□onal C□edit Rating Co.,Ltd.□□i□a C□engxin International Cred□t Rating Co.□Ltd.
<□>力图避免过□刺(🚿)激和无效刺(⏫)激，主要通(🎪)过(🙄)(guò(🛑) )提前发力□lì□)□精准发力叠(📴)□□□转(zhuǎn□)移支付的(🐭)方(😕)式(s□ì )□撑经济尽快企稳，并为后(🔂)续调整预留政策空间。宏观□望：疫情再次□□ì□□) )扰□中□宏观□济□□🙀)行，实□全(q□á□ )年经济增长目(🌅)标压力有所加□，延(□)续我们此前判断□🍥)，政(□hèng )策性因素将持(🎆□□支撑经□🏙□济运行□📵□(háng )企稳，2022年(🧝)GDP增速或将呈□ché□g □现“稳中有进(jìn )”走势。中诚信国际□为(🍑)，2022年中□经济面临的风(🍸)□(📟□与挑战进□步加(jiā )大，实现目标增长任务□□宏观□策更(□)加(🐄)□□(🎩)有效，需要□观政策进一步激□市场主体□力。从中长期看(kàn )，亿(🙆□万□民追求美好生□的愿望强烈□□通(□□ng )内循环将带动国内供应链、产□链运行□🍋)更为(wéi )□畅，扩大□(nèi )需□基础更(gèng )加广泛，中国□g□ó )经(⏸□济运行长期向好的基本(⚪)面未改。
近□关注□/p>
通□行(💩)(háng□)业为(w□i )光纤光缆主要□(xū )求来源，2021年中期(qī )□来光纤光缆市场供□gòng )□□构改善，量价均□所□升，但5G等新基(□ī □建投资放缓□h□ǎn )□能会□□(📣)求增长承压光(guān□ )纤光缆(lǎn )是光(🛬)□(🐍)信□🏃)的(de□)主要传输介质，与传统□通(🔢□信□比(□ǐ )，□(🔻)通信具有传□chuá(🤤)n )输频带(🍢)宽□□输损耗(🎿)□、中继距□□ù )离长、□缘、抗电磁干扰性能强、□密性强(qiáng )等(😭)优点。光纤光缆行(🤳)业□现代□信领域重要的配套(🕑)产(□hǎ□ )业□作□全球发□□快(kuài )的电信(🆒)□场之一，□国拥有全球□qiú□)最大□固定及无线□(🛅)(kuān□)带网(w□□g )络，其□□□光缆行业主要下游(yóu□)需求来自通信行□(yè )。
无(👤)(wú )线宽带方面，无线通(□)信网络□□(□hà(🎅)n )到终□的最(z□ì )后接□部分(😉)□□□用无线□♍)技术进行(⛸□数□传输，但基站与基站间的其他传输环□大多需要用(y□ng )到(dào )光纤□缆产品。目□，我国4G网(wǎng )络建设基本完成且光纤到□(h□ )普及率□□，网络(luò )基础设(🐎)施能力较强。截至2021年(□□án )末(mò(🦁) )，互联□□带(dà□□)接入端(d□□n )口达到10.1□亿个(gè□)，比(🎏)上年净增7,1□□个，其中光(🍹□□接(jiē )入端□达到9.6亿个(🚫)，占互□网接入端口的比重提升□9□□□%，光□到户(hù(□) )（FTTH）□□来在固□宽带接入中占比□断提高。2021□以(yǐ )来，在发展新(xī(💁)n )型基础设施等政策(cè )背景下，我国(g□ó □加□5G网络建设□sh□ )，但5G应(📡□用落地进展尚不明
□(xī □，□近□来新建(jiàn )光□㊗)缆长度有所放缓。根(📟)(g□n )据(😢)工(🚣□信部发布的《2021年通(tōng□□□□统计公报》，2021年(🛂)我国□🤒)新建□缆(🍎)线路长度319万□里(🆖)，截至□年末(mò )□我国光缆线路□长度已达5,48□万公□🎥)里。图1□近年来(□)我□新建光缆线路长度情况（万公里）
□□来源：工业□信息化部<□p>
我国(✊□通□行业□(□ù )前处于4G向5G过渡的区□🔊)□，2019年工信部正式向(x□□n□ □中国(😁)电信、中国移□、中(⏫)国(g□ó(□) )联□(□)、中国□电发放5G商(shāng□)用(□)□□，我国5G正式进入商用部(bù )署阶(jiē□)段(duàn )□2020年□□□□冠疫□□(□hōng )击□，我国(🔠)□G产□发展(🍋□□逆势(sh□ □上扬，□绕5G的(□□基□(📝)设备(🌫)、光纤□(♍)(guān□ )缆集采逐(zhú(□) )□开展。根据(🏟)□021年□□🖥)国(guó )移动发(🧢)(fā□)布(bù )□2021~20□2年普通光缆集□采购(📹)公告，针对(duì )□通(tō□🚇)ng □光缆产(chǎn )品的□de□)集中采购□□zǒng )量□□)约4□7□05万(☔)□长公□(lǐ )（折合(h□ )□/p> 暖□此外(□)，根据运□□□02□年(nián□□资本支出计划，2022年□(🌸)□电信(x□n )预计(□)保持稳□的(de □5G资本□支，其20□2年□本□支□划为930亿元，□比增□7.3%□其□□及5G的资本开支占□🕸)(zhà□ □比为36.6%，较2021□□降10.□%□中国移(□□ )动2022□计划资本开支(z□ī □为1,852亿元□较(👌)2□21年□持平稳，其中5G计划资本开支为1,100亿元，□2021年同比下(xià□🕛) )降(□iàng□)3.5%。运营□固网开支的(□e )减少可(kě )能会□光纤光缆行业□求的□长带□□定压力，中诚□🆖)信国际将对(du□ )此保持关注□
到□升，同时下游(🐂)光纤光缆产(□hǎn )能亦□断释放□但自2019年起(🕸)光纤光缆(🥊)需(xū )求增速放(🔕)□，供需不平衡□致我国光□🏠)纤(🍅)(xiān )光(🕹)缆市场(🎰)□于结构性产能(n□ng )过剩(shè□□ )状□。2020年上述供需结构未发生明显改变，且国内(nèi )电信运营□□续面临(lín )较大的提速降费及大规模□G资本(běn )支出投资压□，使得国内主□电信□营商□纤集采价格□续□降。□021年光纤光缆市场在(zài )5G和(🖕)千兆光网(🕢)的(😤)□(😖)模(□ó(🎙) □部(bù(📯) )署的背景下，迎来了需□😻)求□□🕎)涨和价(ji□ )格□底反(fǎn )弹，但(👓)□(⚾)材料(liào )价格的大□上涨，□(🗃)□(wéi )□(guāng )纤光(💑)缆企业(yè )带来了(le )一定程(c□é□g )度□挑战。
从(□)行业竞(🕔)□(zhē(🎵)n□ )格局来看□kàn )，光纤光缆行□🤩)□集□(zhōng )度较高□行业内大(dà□)部分产□□)能和市场□额(👨)集中(zhōng )在长(🍔)飞光纤、亨□光(🤜)□、富通□团有限□(⚫)司（以下(🔪□简称“富通集(□)(jí )□”）□厂□(□hāng )。从□国移动发布的2021~2022年普通
光(guāng )缆集(🌺)中采□中标□🤾□情况来看□共(🧞)1□家厂商(shāng )入围□长飞光纤(□)、□□)杭(há(💪)ng )州富(🍲)通通□技术股份有限(□iàn □公司（以下简称□富(🎻)通□(🎺)信”）□亨通(tōng )□(guā□🚕)n□ )电□□)、江苏□(📸)天□技股份有□(xiàn )□□🐏)司(□ī )（□下简称□□中天科技”□□烽□通□科技股份有限公司（以下简称“烽(□ēng )□通信”）中(zhōng □标份额分(👟)别□19.96%、15.96%、13.97%□11□97%及8.14%。光纤□缆下游需(xū□)求(q□ú □来源(🍇□相对单一，□为依赖电信运营□的(👁)投(📑)资需(♓)求(💒□，中诚(chéng )信国际□持(c□í )续关注20□2年□(d□□n )信运营商光(g□āng )□光缆集采规模及价格变(bi□□ )动及□jí□)对行业内□业的持续性影响。此外，2021年□1月□盟委员(😶)□（T□e□European C□mm□ssion）发(🕔)布通知，对原产(👚□于中□的(□)光(□uāng )缆做出反□销□xiāo )肯定性□裁，将对从□(🍬)国进(jìn )□的(de )光纤光缆□收19.7□□□4%的反倾销税。或对行业内企□海外业务□展产生一定影响。
表□1：近年(⏫)来(□□我国出□(🧡□(tá(🐼)i )的光纤通(tōng )信领域相(xiàng□)关□策
资料来源：□据(🚷)(jù )公开资料整□公司股权□🥜)结(jié )构有所调整，治理结构(😙)完善，□建(jià□ )□了(□□较□完(□)□□án □善的内控体系和(🆒)风(fē(🍝)□□ )险□范机(□)制<□p>
□踪□(qī )内，公(➖)司(sī□)产权结构稳定，未发生重(c□óng )大变□(😧□。截(□i□ )至□022□3□末，公司总□(gǔ )本□为23□62亿股，控(□òng )股□🔄)股□(□□仍(réng )为亨□集□□(😡□限公司。公司(sī )实际控
China Ch□ng□i□ International Credit Rat□n□ Co.,Ltd□China □hengx□n International □□edi□ Rating Co.,□td.<□p>
制人(r□n )崔(🍍)□□□□n )良直接持股(□)比例从2021年3月末的9□0□%下降至4.03□，通(tō(🆑)ng□)过亨□□tōng )集□□í□)团持□(gǔ )□2021年3月末(mò(🐀) )的18.□4%上升至□4.0□%。
□踪期(qī□🅰) )内，□司(sī )根据《公司法》《□市公(🚨)司治理准则(zé□)》《企□🏞)□q□(□) )业内部控(🥐□制□本规□□□ī □范》等法(fǎ )律法规以□中(z□ōng )国证监会、上海(❌)□券交易(🏅)所关于(y□ )公(gōng )司治□的□求，不(□)断□□公(🦏)司(sī )□人治理(🥖)结构(🛒)，健全和执□(háng )公□内部(👬)控制□系□规(□)□公司运□。根据公司披□的《亨(🥨)通光电股□gǔ□□□有限(□)公司2021年度内部(🐁)□制评价报(bào )告》，跟□期内□司依据(🤟)企业内部控制规□(💳)体系□□司内部控□🏬)制□度、□□□□(👢)，□□开□内(□□□ )部(bù )控□评价工□，不存在内部控□□大缺陷。此外，2□22年(🏦)6月，公(🕌)司财务总监汪□🚗)升涛(□āo )先生由于□(□)(gōng□)作□动原因(yīn )向公□(sī )董事会申(🔰)(shēn )请(qǐng )辞去财务(⚪)总□(jiā□ )职务，公司聘任(rèn□)吴□(yàn )女□为□(cái )务总监(👈)□公司光(🧒□纤光缆业务具有较强的(de )竞争(🎚)优势，受当年执□zhí )行□订单情□□íng □况□响□产品销(xiāo )量增加但(dàn )销售均价进一步下□；2021年下半□以来(📦)主要运营商招(🎞)标“量价齐升”，有助于(y□ )改善□司光□光□📏)缆□务盈利压力<□p>
光通信是公司优(👌)□核(👏)心业务，主要包括光棒、光(🎚)纤、光缆、智能□(□)器(✴)□的研(🌰)发(f□□🥡□ )与生(shē□g )产(chǎ□ □，通信网络(lu□ □□设计施工(gōng )和总包以及通信运营服□等。公司(🕴)拥□独立(lì )知识产(□)权□quán□□□光□生产技(🥓)术□公司□□□光棒□能逐(zhú )步提升(s□ēn□□)，□够满足自(zì )身生产所需，具备(bè□🧤□□ )明(💖)显□成本优势，□业地位(wèi )稳固(gù )，且随□新一代绿色光棒新(🙁)技□的逐步应用，竞争□(□)势□一步凸显(🌐)。2021年，公□gō□g )司产能(🍱)维(🔴)持(💕)在(🛐)4□40□□□公里□年，在5□建设(👡)的带(□)□下(xià □，□缆产□🖋□量小(xiǎ(✈)o □幅上升，当年□能利用□小幅□升至85.68□。
表 □：近□来公司光缆(🖇)产□及□量情况(🐓)（万□公里□
产□(n□□g )资□来源□公司(sī )提(t□ )供□g□(□)ng )
公□主要通过参与大客户集□采(□)购(□)招投□的方式获(huò )取销售订单并□□□(🛥)客(□□户□□□订购(□ò(🎸)u )销(□)合同(🥗□，主□(🚂)客户为(wéi )电□□营商以□🤼□及(jí )电信设备商，业绩(🍏)□客户招(🛏)□□量及价(□)格(g□ )□(yǐng )响较□。2□21年(□ián )光网□板块前(🥘)五大□户销□金额合计28.31亿元□yuá□ )□占该板块(ku□□ )总(zǒ□g□)销售(s□□u )额的45.29%，光网络□(🧀)(bǎn )块销售金额中□来自三大电信运营□的销□金额占□zhàn □□□4□.63%，集中度略有下(📿□降但□处于(□ú )较(jiào )高水平。202□年上半(bàn )年(nián □，□场□□gòng □需环境未□🎱)发(🔆)生明显□□(□□□但20□1年下半年以来，在双千兆网(wǎng□)络建设等□游(yó□ )需□(💻)增长的带动下□运(✍□营商招标呈现(🍳)量价(♌□□升(🔒)的趋势(🚶)，集(🚙)□采购规模和价格均较(jià(□)o □上年(🏟)实□shí□)现较大幅度(dù□)上涨，有助于改□公司光纤光缆业务□利压(yā )力。2021年，在下游(□ó□ )市□(🤲)需□拉□下(🚺)，公司□品销量□l□àn□ )有所(su□ )上□□但公(🍦□司当年(nián )执(🚚)行□订单主(z□ǔ )要为(🍍)□020年签订，价格处于历史低位，销售均□进(💪)一步下滑。
销(🏙)量(☝)□l□àng )□/p>
注：(⭐)光缆□量数据□jù(☔) □包□💩)括OEM委外□□产品销量。资料来源：公□提供<□□得益于(🔮)特高压工□🐈□□建设□速，高压及超高(g□o )□电□产销量快(□)速□长(🌾)公司智□z□ì □能□网业务□包括中低压□□压、超高压(🌷)和(hé )特种□□等产品与电力系(🙉)□集成的(de )设计施工□总□(🎤)，产(😇)业□(🏡)完整。电力电(🔔)缆的主要(yào )原(□uán )□料(liào □是铜和(hé □铝，占(🌼)该板块成本比(bǐ )例较高，原(⛑)(y□á(🏒)n )材料价□🖖)□的□动对利□影响较大□🐰)(dà )。公司拥有铜材□工公司，铜导体产品作为电力传输□□□线缆产品的主(🔭)要原材□，在满(□)足自□生产需□后对(duì )外销售，但整体利润□(gò(➕)ng )献□🐣□□□低□20□1年□🏘)，□益于“□基建(jiàn )”持续□进以及“碳达峰、(➗□□中和□等环(huán □保(👢)需□□qiú )，□(💽)特□□为主的(📖)电网建□再次□速，加之公司加(jiā )大市场(ch□ng )开拓□高(gāo )□及超□压电(dià□ )缆□销量显(🛥)著(zhe )提(tí )升。此外，2021年(nián□□12□，公司分□f□n )别中标□(🍏)国移动通信有□□□gōng )司“2022年至□023年电力(🌃)电□产(chǎn□)品(🌠□集(🚿)中(zh□ng □采(□ǎi )购(gò□ )”项目中□🚉)的□信□□)用电力□缆和建□(zhù□)用(🤞□□80□□力电缆□中□金额□□□亿□。截至2022年3月末，公司陆缆(lǎn □相□累(lè□ )计□手订单超过75亿元，为后□□□发展(□)提(tí )□一定(👈)保障□
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□源互□□块下游客户主□🧔)□□电(🛒)力系统客户(👮)和通信运□□)营商，2021年前(🐈)五大客(□è )户□(xiā□□)售金(jīn )额□(h□ )计48.10亿元，占(z□àn )□业务□销售额的比重为28.30%，集中度有□下□。表 4：近年来公司□力□缆□要产品产能(💫)□产量□lià(🈸)ng )情况
资料来源：公□提供
表□5：公□□😾□电力电缆主要(yào )产品(📠)销量□况□/p><□>导线（万(🔺)□）
□p>注：表内□据包括OEM委外(wà(📄□i )加□jiā )工产(chǎ□ )品销□x□ā□ )量。□料来源(yu□n )：公司(sī )提供海上(shàng□)风电□程业务快速发展(🤡)，海洋(🎲)通(🖐□□项目有序□付，公□🏳)□在手订(🧔□单(□)充足，可□□续□务□展□供一定保障(zhàng□)
□p>公司□洋能□(yuá□□)与通□□务主要□(💙)括海底电缆、海底□(guāng )缆和□hé )特种海洋工程类□□🐘)□的□发与生产以及海(hǎi )洋系统□成业□。海底电缆及海上□□□风电工程□面□公司(🔯)拥有完□(shà(👱)n )海(🧒)上风电系统解决方案及服务能力□🚐)，形成了(🌃)从(🚄)□□🥨)底电缆研发(🚯)制造□(□)运输、□岩打桩□🎴)、一体化打桩、风机安(ān □装□🔭)、□设□shè(🕍)□)到风场运□的海(👣)上□(f□n□ □□(d□□n □场□营完整□业链。受(😒)“海上风电(diàn □抢装(👛)潮”□响，2021年公司海上风□✊)电工(□ōng )程业(yè )务迅(🧔)速发(😋)展(📒)□公(gō(🍓)ng□)司为华□、□(🤤)家电投□龙源(🍚)、中广□、三(□ān )□、粤□□uè )电、浙能等(□)能源商提供□从产品到工□□□□的全方□服□。□021年□0月，□司(sī )中标国家(□iā )重□⬛)点□🏎)工□（岸电(🕍)项目(mù )）(□)——中□石油（(🍚)中□📱)国）有(yǒu )限□□ià(🏬)□ )□司(sī )□海□电缆(l□n )和附件采购及施工敷设□项目□🍥)(mù(🍖) )，中□zh□ng )标(□)金额为13亿□。□/p>此外(wài□)□公司通过收购华海通(tōng )信技术有限公司（□□)原(yuá(🎩)□ )“华为海洋(y□ng )网络（□港□有限公司□，以下简称□/p>
“华海(➿)通(tō□□ )信”）成为国内唯(🌇□一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Un□ts研发(□)制造及跨(🚨)洋通信网络□决(🔯)□(fāng □案□(de )□□业(🕗)链公(🖋)司(📳)。2021年□华(h□á )海通信重大项目交付有序推进，当□□āng )年交(□i□o )付的重点项(🎲)目包括菲律宾C□SCN□□CIP-I Stage1、(🔛)海南□港H2HE、马□📯)□兰□MSC项□等(⏳)。截至(🏾)2□□□年□(□)(mò □□华海通□tōng )□(⤴)全□海□hǎ□👾□□ )底光(guān□ □□□付□程数已累计(📽□突□□🏔□50,□0□公里。在手订(dìn□ )□方(□āng )面，2□21年以来，华(□)海通□(❤□在亚(👃)太、□美(🧞□及□洲等区域中标(🦋□和(hé )签约金额超(🧒)过22亿元，截至2022年3月末□手订单(dān )存量超(chā(🎑)o )过5□亿□□)元，在手订□充足，□为后(□òu□)续业(🎖□务发□✏)展□(tí □供一定保□。20□□年12月，华海通□□)信被□国商务(👼□部(🌒)工(🏸□业与安(💭)□局(BIS)列入□rù(〽) )“实(□hí )体(tǐ )□单□□ān )”(□ntity□Li□□□，中诚信国际(🎛□将□(💑)续关注其(qí )对□海通信(xìn )未来业□(😣□发(fā )展的影响。随□(zhe )新产(□hǎn□)品□新技术(s□ù )□开(kāi )发(👕)，研(yán )发(⛲)投(🍐)入不断增长；在建项目未来所(□)需□🏇□□□ū )投(□óu )资仍较大，虽部分(f□n )资金来□lái )□于定增募集资(⛺)金，但□来(l□i )仍具□一定(🏋□资(🐔)本支出□□2□□1年，公司持续□□)加大在5G光纤通信、光纤预制棒、□容量高(🛷)□□底光缆集(jí )成系统、(🎥)□高压(yā(□) )陆缆□超□chā(😚)o )高压海缆交流和(hé )直流(🚠)系统、硅光模(m□ )块、海(🐅)上风□(di□n )□领域(🔫)新(□)技□、新产品的研(yán )发□入□rù )，当年研发□□□一步上(shàng )升至19.08亿元，□营业收入的(de )比例略□(y□u□)下降。截□2□22年3月(🚤)末(🛤)，亨通□拥□授权专利□,078项□其□□明专利690项(xiàng )，几(💮□十种(🐈)产品成□□□列(liè□)入国家□点□产□ch□n□)品、国□🕯)□□炬□划项目(m□ )、□家□口机电(😅)产品研(yán )发项目□中国□guó □专利□lì□)产品等(děng )，□术□发(fā )实□保(🏑)持较强水□(🔇)。表 6：公司研发投入情况□/□> 公(🗃)司□要□建项□为云南联通□tōng )“□百行□(dò(🚴)ng )”综合(□□□革项□□□□ )及定增募投项目等。□(🍾)司主要在□□目计划总投资69.22亿(🍔)元，□□□0□2年3□末已投(🐼)资 30.81亿元，未来仍需(xū )投资(zī )□8.41亿□yì□□元，虽部分□金(📥) C□i□a□Chengx□□ Int□rnational□□redit Rating Co.□Ltd. □□lì )。中诚信□际将□□关注资□🌾)本(běn )支(zhī )出对公司□务规模影响□未来□目□□□ùn□)营情况。表(bi□o ) 7□截(jié□)至□□2□年(📍)3月末□司(sī )主要在建项目情况（亿(yì )元(□uán□)）
注：部分项目实际(🔒)投□情□与计划投□(🥣)(□ī(🎳□ )情况□□□🤪)一定差异。□料来源：公司□供
<□>财务分(😍□析以下分析基(🏧)于(yú )公(gōng )司提(tí )供的(🚴)经立信会□□事务所□特□□□合(⏮)伙）审计(🎧)并出具□(b□□o□)准无保留意(□ì )见的20□9年~2021年□计报告以及(jí )未□(□ī□🦆)ng )审□的20□2年一季度财□□表(🔃)。□司(🛑)(sī□)财务报表□按□新会计□则编(b□ān )制。以下财务分析均基于财□报(🍤)(bào□)告期(🌛)末数(🔦□(shù(👱) )。此外□2022□公司发布《亨□光电□于会计(□ì )差错更正后的(d□ )财(😼)务□表和附注》，将公司(s□□🐻) )承担存货和价(🔵)格(🤢□风险但对(du□ )供□商没有选择权的部分“商品贸□(□ì )”业务的收入确(💃)认方法由总额(é )法调整为净额(🗡)法核算，对201□年合□□润(💮)□(✨□中的营□(🌐)(□è□□收□🦃)入和(hé )营□成本项目进行(🎬)□(dià(〽)o )□(🏜)，上(shàng □述(🧣)事项□影响公(gōng )司2□19年□的归属□□市公(gōng )司股东的净利润(r□n )□本(běn )报告(□□o )分析(xī )□使用的2019□相关财务数(👪□据□据差错(cuò )更□后的(🐣)进行调整。
□踪□内，公司营业收入保持增长□但受订□(📖)执行价格及□材(c□i□□料价格影响，毛利率有所下(x□à□)滑
□□>202□年，公(□)司光通信产品(□)销量有所增长□收入随之提(🍐)升，但由□□(dāng )年执行(🔹)的订单(□)价格□(ch□ )于□🖍)市□低□，加之□□□)□原材料价格□□(🦈)，□板块(kuài □□利率进一步下降(💐)。受(🛄)益于特高□等(dě(🦑)ng )“新基建”建设的推进，公□智(🙃)能□网(🤢)□(🔵)务□速发展，收入有所增□□但□原材料价格(🏿)上涨影响(xiǎ(🏒)n□ □，毛利率□□(yǒ□ □下滑。随着重点项目的完工交(□)付□海洋能(néng )源与通信业(yè □务收入(📟)显著增长，□利率亦□□(🐻)提升。综合影响下，公司(📳)营(□í□g )业总□入进□j□n )一(□)步(⤴)增长，但毛利(🍄□率有所下滑(huá )□2022年一季(🥫)度，在□游需求(□)的拉动下□公司光□👛)□信及(📹)智能□(di□n )网板块的业务收入同(tóng )比均有(⏳)所□长(🏌)(z□ǎng )，
公(□ō(□)ng )司(📹)营业□收入同(□)比增长约34.1□%；受订(🥉□单□dā□ )执□价格影(📵)响(xiǎ(⛱)ng )，光通信毛□率有所(□uǒ )□升，但受(🧓)原材料价(🦕□(□ià )□影响，智能□网板块□利率进(jì(⛽)n□)一步下滑，综合影响下(xià □，公司营业毛□□有所下(xià )降(jiàng )□
□p>表 8：□年(Ⓜ)来公司□要业务□🎷)板□收入及毛利率构(gòu )成(□元、%)<□□><□>光通信(xìn )<□p□注：其他主营业务(wù )收入包含(🤒)新能源汽车□(🗡)件□(🍮)充□运营(yí(💼)ng □收入□及□慧城市收(👅)入。□料(🙎□来源□公(🐤)司(sī )年报，中诚信国际整理
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方□，以应(□)收账□zh□ng□)款(□u□n □□□损失□主的资产(🐃)减值□z□í(📩) )损□对公□利□🍯)润产生一定(dì□g )侵蚀，公司投资收益(y□ )为负，但□模较小，对(duì□)利□影□不大□综合影(yǐng□)响(😉)下(xià□□，公(gōng )司利润总额有所(□uǒ )增长，总资产(chǎn )收(shō□ )益率亦有所提升，但EBITDA利润率略有下□。
表 9：近年来□司盈利能力□(□iàng )关(🎨)指标（亿元）
销售费用
随□经营积累，公司资产□权□规(□uī □□□有所增长，但公(👞)司对资金需求增加使(□)(shǐ )得□□杠(🎇)杆小幅(🚞)上(sh□ng )升□shēng )
长。资本(👢)结构方面，因公司债务□wù )□模(🛹)增长，资产负(fù )债率(👒)□总资本化(👪)比率均(ju□1 □小幅上升。
<□>表 10：近年来(l□i )公司主(□hǔ )□资产情况（亿元(yuá□ )、%）□/p>货(🐻)□□bì□💇) )资金
□p>□料来□：公司(🛥)财(🔴□务□表，中诚信□际整(zhě□□ )理受□(🚬)购情况影响，经营□动□(□ìng )现金流□🗳)规模有所下降(jiàn□ )；总□务规模□🔦)持续增(zēng □长(💝)，债务结构有待优(□)□，面临一(⛵)□□期(💊)□债(z□ài )压力2021□□公司经营□现能(🤮)□□所提升(shēng □，但智能□网□(yè )务对公□🖋)司(sī )资□有一定占□，因采购规模及采购价格(g□ )变(⛓□□，□营(📞)活动□现金□规模□所下降。随着在□项□(m□□)□持(🥍)续(xù )投□，公□投资活□现□🌴)金流保□净流出，但因(📖)公(💭)司收□🐣)回前□□分股权(q□án )投资，缺口有所□🖋)减(👓)小。此(😸)外，因公司偿还□务规□较□，□(🎳)司□资活动□❇□净□金流(li□ )下降为□□跟踪(z□ng )期内，公(🚴□司总债务规模不断(🐿)增长(□)，其(👌)□2022□3月□短期债务□(➕)比为75.60%，债(zhài )务□构□待(💾)□dài )优化。因公司短期债务□wù )规模较(📌)□，且□(💰)分货币资金受限，货币资□□短期□务(□ù□□无法形成有效覆盖□公司具(j□ □有一定短(🃏)期债务□□□2021年(nián )，公司EBITD□有所增长(📒)，对利(lì □□(🎂)的覆盖□力□可，但□债务的覆盖能力有所下降；公司经营活(□)动□(💬)现金流□🔴)规□下□xi□ )降，对债务本息的□盖(gài□)能力均有□(🥫□下降。综<□p><□>C□ina □hengxin I□t□rnational Cred□t□Rat□n□ □□.,Lt□.China Chengxi□ Inte□□ational Credit R□ting□Co.,Ltd.□/□>
□来□，公司□sī )偿(⛲)□能□有所减弱。表 11：近□🕢□年来公(gōng )司现金流□偿(📹)债指□情况□亿□、X）<□p>
经营活动净现金流□/p><□>资料来源(□□：公□财(cái )务(📮)报□bào )□，中诚信(□ì(🍙)n )国□整理
公司(🚝)备□流动性较为充足且□权□□渠道畅通□🛅)，能够□(🐈)整(zhěng )体偿(cháng )债能力提(tí □□一(yī )定支持□/p>□p>银行授□方(fāng )面，公司与(🍌)多□金融□构保持良好合作关(guān )系。截(jié )至2022年3月(yu□(🔸) )末，公(gō□g )□(💎)共获得国□外各□(♊)行授信额度□12.45□元(□□，其□□使(❕)(shǐ )用□信□(é )度□170.□6亿元(🆔)。备用流动性较□□足□□□。同时□公司为上(😾□市公司，□权融资渠道畅通□□/p><□>2□21年(🐫)□，公□受限资产账(⏹)面(□)价值合计(🕠)□□.4□亿元，占□🥒)总资产的比(□ǐ )例为8.□□%，□(zhǔ )要(⏱)为货币资金(⛵)35.02□元及应(⏸)收票据10.44亿□等。此外，截(□ié□)至
202□年(□)5月(🔊)末□实(🦐)□(jì )控制人崔根(gēn □良□生质□公司(sī )6,95□万股股票，占□□hàn )其持股比例的7□.93%；控股(🐗)股东□🔔)亨□集团有(🦊)限□司质(z□ì )押公司3.25亿股□占(🐂□其□股□□的57□□□%。
过往债务履约(yuē )情(qíng )况：根□(jù )公(□ōng )司提供的□d□ □《企□信(□)用报告》及相关资料，2019~□0□2□(😨)6□9日，□司所有借款均□期□本、按期付□⬜)□，□出(🚍)现延迟□付本金(jīn )和利(🚒)息的□况。根□公开资料显(xiǎn □示□s□ì□🍧□ )，截□报告□具日，□司□公开(🚳)(k□i )市场(🎸)无信(🏩□用□🐼)违约记录(👯)。评级□🈴)结论<□□>
综上(🌴)所述□中诚信国(gu□ )际维(🔕□持江苏亨通光□股份有限公司的(⛸)主(zh□ □□信(🚨)用等级(jí )为A□
+，评□(😓)展□🗾)望为(wé(🔸)□ )稳(wě□ )□；维(🚭)持“亨□🗡)通转□zhuǎn )□”的债(□)项□用等级□🕊)为□A
□。
<□>□hina Ch□□gx□n International Cr□dit Ra□ing Co.,L□d.□p>China Chen□□□n I□ternational Credi□ Ra□ing Co.,L□d□□p>附一□江苏亨(🗽)通光电股份□fèn □□(□□限公司股权结(🧢)构(🛐)(gòu )图及组织(🌏)结□图（截至2022年3月(yuè )末）□p>资□来源(🏒)：公司(□ī □提供崔根良亨□🚑)通集(📙)团有限公司<□p>□p>亨通集团有□🐰□□公(□)司□p□4□03%
4.03%
5□.70%
<□>5□.7□%□/p>2□.□5%
24.05%
江苏□通光□股份□⏲)(f□n )有□公司
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附二：江苏亨通光电股份□限公司□务(💯)数据□主要指标（合(□)并(🤒□□bìng□□口径(🤲)）□/p>
货币□b□ □资金
营业毛□率(□□
□p>注□□、中诚□国际根(➖)据(👊)2□19年~20□1年□□□告□2022年一□度未经审计的财务报表整理(□)；2、(🌔)公司长期债□(wù )中(□)包含其他(t□ )非□动□□)负债中带息债务及□赁负债。附三：基□财务指标□计算(🛒)公式(🛀)
资本结(ji□ )构
“长(zhǎng )期投资=债权投资＋其他权益工具□资＋其他债权□(tóu )资＋其他非流动金融资产＋长(📕)期股权投资”。
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附四：□用等级(🥋□的(🙉)(□e □符号及定义<□p>□□>注：除□AA级，□□C级及以下等□děn□ )级□，每(měi )一个信用(📂)等级可用“＋”、“－”符(📢)□进行微调□□(🉐)□略□(□)或略低于□等(d□□g )级。A□A
<□>注：除AAA级，CCC级(j□ )及□jí )□下等(🏊)(dě(📨□ng )级外，每一个信用等级可□“＋”、□－”符□□(□)□□(😜)□□ēi□)调，表示略高或略(luè )低(dī□😱)□)于本等级□A-1注：每(měi )一个(g□ )信□等级均□进行微调□<□p>□□r□
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